信報早幾日登了個論壇，請了四個基金經理分析大市，在座有林少陽與黃國英，看看各人的簡介，赫然發現黃國英是以立投資，即林少陽間新公司，的合夥人。黃國英早年信奉價值投資，專門發掘細價股、工業股，但幾過幾年浮沉都未能闖出新天，我猜他自己的自己的價值投資法也很懷疑，例如他曾推介1174太平洋恩利，約三年前又推介450鴻興，這兩隻股如你信他而買入，真係陰功，今日返家鄉無期。所以黃國英把心一橫，炒短線，甚至窩輪期指，咁樣佢反而搵到食。真所謂正經人家唔易做，淪落風塵會有時。
今日林少陽在蘋果有篇文，幾有睇頭，似翻佢水平，早排的文章，唔掂。文曰：
附圖藍線乃 1985年至今的恒指預測市盈率，上下限分別為 24及 8倍。大牛市時市盈率可逾 20，大熊市時市盈率可低於 10，實際指數拋離正常區間多遠，要看股市有多牛（熊）。
市場慣性暫見逆轉
五條較平滑的線，分別是恒指市盈率移動平均線（紅線）、上下各兩條乃平均值加或減 1及 2個標準差（ SD）。如果指數的波幅屬正態分佈，則大約三分二時間，指數會於平均數加減 1個 SD（綠與紫線）之間波動，按照市場預測市盈率計算，這個區間大約在稍高於 11000至稍低於 19000點之間。如果市場對成份股的盈利預測大致正確、又如果指數真的是隨機波動、正態分佈的話，則理論上於萬九點以上買貨輸的機會超過 8成。
然而，金融市場的走勢是有慣性的，即是說當市場情緒逆轉的時候，表現會持續一段時間，直至另一方的力量改變其方向為止。
因此，我們不能一成不變地照搬理論，而是要因應市況（資金、利率、經濟、市場情緒等因素）靈活部署。如果讀者認同本欄自 5月初提出的諸多理據，應該相信市場慣性暫時已見逆轉。
縱然如此，圖表亦清楚顯示預測市盈率每次高於 1個 SD之後常有掙扎。過去 24年，本港經歷多次巨變（ 87股災、 89民運、 94宏調、 97金融風暴、科網泡沫、 911、沙士與金融海嘯），但市盈率平均值大致維持於 11至 13倍，高低波幅則在 8至 24倍之間。
樂觀目標 23000
配合市場情緒慣性，指數在小休片刻之後，看來仍會回升，樂觀估計目標為 23000──不是、亦不知何謂「合理價」，惟此目標可到但未必站得穩。而且在升至目標前，不排除先在上周高點以下浮游一段時間。
